若無強力刺激，工程機械銷售恐難以有效改善 

過去十年持續(xù)高增長的FAI成就了工程機械行業(yè)。四萬億刺激帶來的輝煌過后，若無強力刺激，工程機械恐怕將風(fēng)光不再。基于我們建立的用于解釋和預(yù)測設(shè)備需求的“半彈性”模型，我們認為，在FAI溫和復(fù)蘇的背景下，工程機械設(shè)備銷售將難以有效改善。

挖機和混凝土機械長期空間有限 

從長期保有量看，我們測算挖機新機銷售帶來的保有量存在50%增長空間，但單年度銷量高點已過?；炷翙C械將繼續(xù)向縣級區(qū)域滲透，但我們測算縣級區(qū)域新增攪拌站需求約5700個（泵車新增需求約17100臺），混凝土機械12-14將高位徘徊。

惡化概率雖小，但仍應(yīng)繼續(xù)謹慎從FAI看，房地產(chǎn)新開工面積有望在持續(xù)回暖的銷售帶動下，逐步止跌；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)亦有望在政策推動下逐步復(fù)蘇；以煤炭為代表的礦產(chǎn)資源開發(fā)投資也有望企穩(wěn)。我們認為FAI進一步惡化的概率較小，但由于傳導(dǎo)的延遲作用，在設(shè)備真實需求未企穩(wěn)之前，我們應(yīng)繼續(xù)保持謹慎。